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灼见|未来美元贬值势在必行吗?谭雅玲:是2021年主流

作者:admin  时间:2021-01-04 22:05  人气:137 ℃

撰文 | 谭雅玲(中国外汇投资研究院、独立经济学家)

2020年即将过去,纵观一年美指走势贬值收官已经明确,全年贬值幅度预计在6%,年初96点水平与目前90点水平贬值态势已经明朗,进而这将正式开启美元贬值长周期。

回顾2020年美元走势,其阶段特性十分明显,具体看第一季度美指从96.5011点至98.9501点,美元升值2.47%;第二季度美指从98.9504点至97.3870点,美元贬值1.57%;第三季度美指从97.3741点至93.8262点,美元贬值3.64%;第四季度美指从93.8396点至90.6300点(12月22日),美元贬值3.41%。由此,美国经济第一季度微弱增长2.2%,第二季度经济衰退31%,第三季度经济增长33%,目前第四季度经济预期偏收敛,疫情反复以及环境不良对美国经济有抑制。当前预计全年美国经济为负增长3%左右。期间美指对经济保护手法十分清晰,汇率水平的自我保护性相当透彻与精致。

1、美元贬值防御为主,经济面尚无大碍。仔细观察全年美元运行路径为前高后低,贬值集中下半年较为突出,其中疫情氛围炒作、技术摆布策略以及比较负面煽情是美元贬值得以实现的重要角度。因此,回顾每周、每月市场事件、数据与舆论导向则是负面悲观偏多,美元贬值的道理运用为主。如月度失业率和周度就业数据比较,舆论偏重就业不良、忽略失业向好,这种文化意识或引导是美元长期宗旨与政策的重要体现与实施策略。尤其疫情侧重的经济衰退是历史之最,特殊性奇特正是美元把握的设计与铺垫的有利因素与防备手段,包括美元资产价格摆布协调的角度,最终实现美元贬值的极致发挥与展现。特别是后期经济向好凸显领先与优越之际,美元贬值还可以推进正是舆论侧重煽情与情绪作用的结果,包括欧元区宽松炒作、英国脱欧乐观煽情、大宗商品上涨协同、美联储政策引导、美国救助争论不休等等,主观可以造成美元贬值氛围显而易见、借题发挥极致有效。

2、美联储政策有侧重,协同间稳定凸显。全年美联储例会影响叠加降息举措推波助澜是重点。尤其疫情突发,美联储连续降息在例会之内和之外反复加快推进,美元从升值保信心到贬值保经济侧重透彻明朗,最终如愿以偿,美联储的主心骨和操纵法起到不可磨灭的功绩。接近年末,美联储最后一次年度例会坚持长期购买计划,每月1200亿美元规模的购债比例中,800亿美元为国债、400亿美元为公司债,甚至长期购买计划延至2023年之后,这进一步造成美元贬值破关90点极低水平的发生。特别在美国财政赤字增大时期,美联储政策更突显美国政策协同的精准与高效,其中也包括拜登新政将启用美联储前主席耶伦,这种温和鸽派、经济学派、市场口碑之间的巧妙组合凸显美国战略与政策效果准确、务实,更直接引导美元贬值心态能够施展与推波助澜。到目前为止,美国货币政策稳健是美元有勇气贬值的重点,实际上并非如舆论所言的超级印钞票,反之美联储自身法律依据的有效一直约束着美联储货币供应量不超标经济总量70%的基准,这也是美元敢于贬值的底气与政策依据。

3、美国政治复杂有序,长周期战略不变。2020年对美元汇率考验最大的是美国大选,竞选激烈程度超乎寻常,但最终美元指数借题发挥极其微妙,总体方针并未超脱预期与指导原则,反之政治动荡之后的相对明朗更加有利于特朗普政策宗旨方向——美元贬值是特式风格的重点。毕竟商人的特朗普更知晓汇率作为对商业利润的重要性,进而从其上台之年的2017年就明确表示美元估值过高,诋毁其它国家操纵汇率,他为美元贬值摇旗呐喊之势十分嚣张,推特的言论对美元贬值有“功绩”。这是美元贬值总统意志,背后则是美国国家基本国策的指引与指导。美元是一只特权货币,全球报价与定价唯一,其方向与趋势变数对所有资金、资产和商品都有影响与关联。因此,美元一年间恰到好处运用这种权利优势摆布金价、油价、股价、债价,全面或组合效应力图促进美元贬值的各种借口与条件。由此,我们看到市场美元与黄金反关联基本背离,同步现象显著,石油与黄金反关联明显,欧系货币与商品货币遥相呼应,所有一切均以美元贬值为目标和目的最大化。

最终美元贬值力度如愿,美元贬值力推美国经济稳定实现,美联储政策效率协调财政均衡正在进行,美元功能发挥具有国家威力、市场基础、目标目的以及竞争逻辑需要。而2020年美元贬值并非是一时之举,反之为2021年货币政策流出空间、保护意识以及防范心理则是重点。美元贬值的防御性和前瞻性是核心,即使未来美元升值有目前贬值极致的比较,美元升值有限将是经济保障的重要基础和必要条件。

美元2021年走势猜想与关联因素

2021关于美元预期在市场早已沸沸扬扬,其中极端预测美元贬值达到35%,普遍预计美元贬值10%左右。如果我们仅以当前美元指数90点为基准,或参考普遍预计水平对标,未来一年美元贬值或达到80点左右。纵观历史周期,仅以2000年之后行情评估,美元指数70.6800点位2008年3月31日极致行情,而那时美国经济或政策都处于蹊跷或敏感紧张风险期。当年美国经济正是放弃传统特色、开启新经济的重要时点,美元贬值顺理成章。随即金融风暴的打压性,金融产品问题辅助性,美元贬值合情合理。然而,现阶段以及未来美元贬值会一路畅通、毫无阻力吗?就此,我们必须深入探讨、面对现实考量、贴近美国要素,未来美元贬值势在必行吗?

图1:2008年以来美元指数走势

图2:2020年美元指数走势

预计2021年对美国而言的大事件集中于以下4个层面。

1、美国新政聚焦——特朗普下台与拜登上台的商人特性和政治家风范将会对政策调整带来何种前景,这直接涉及美元走势的基本方向与逻辑。目前看,美元贬值是美国国家基本国策,美国总统不会改变这种政策取向。尤其是美国经济面临疫情不良时期存在压力,财赤过大、财政救助受阻已经显而易见,国会通过的舒缓计划受阻特朗普签署,毕竟特朗普任期的财政赤字“罪过”将难以承担或是其考量的重点。因此,美国政治一直在推迟刺激计划时间,一方面是美国依然需要观察经济态势变化,正如美联储所言,经济稳定与经济担忧两者难以定夺,救助计划搁浅还需要跟踪经济形势进展。另一方面是美国财赤如此之大,未来势必是美国结构性风险,甚至波及货币政策操作。毕竟一国财政与货币政策匹配和协调是世界范围金融危机应对与处理方式和路径的重要经验教训,过去历史过程的现实历历在目,美国深知肚明自己结构软肋的风险暴露挑战,进而努力抑制财赤过大,目前的刺激计划游离不决和徘徊争论更是长期战略的博弈与协调所在。

2、美国经济优先——预计2021年美国经济前景相对乐观,尤其产业根基的升级换代较为突出和优质。其中五大科技公司的效益与代表性较强,地理条件优越和外来力量助力,加之文化继承优秀果实,努力奋斗精英阶层,对外卓越宣传等使得全球顶尖人才集聚美国。其中还包括美国体系可持续,美国历代领导发展策略紧密并具有连续性,高效乃超前的对外战略是美国国际大局获得的最大利益所在。美国在二战后通过各种手段(包括阴暗手段)获得大量科学技术人才,美国技术领先的投入效果急功近利得到施展与进取。尤其面对主要发达国家,美国经济以新经济个性独到,这不仅超越发达国家传统经济现实,更是未来世界经济前瞻指引性风向标。新经济是以知识经济、虚拟经济和网络经济为标志,这是一种历史的进步,也是全球化经济主导格局和架构的指引,新经济基本特征就是高技术化和全球化。

3、美国资产效率——预计2021年美国股市将是美元贬值重要的支撑与保驾。目前美国股指驾驭娴熟性较强,灵活、主动和效率凸显股指稳定与高涨局面对全球的引领性。尤其是技术提前操作手法不仅及时消化潜在泡沫风险,更有利于对接美国政治过度的人气和信心保障。在美国大选之后的年关重要时段,美股上涨突破不仅显示实力规模效应,更具有技术保障的经验。而从全年美国上市公司业绩看,疫情并未完全破坏美国产品与产业利润功能和空间,这中间或与美国产品技术含量较高以及产业科技水平有关。如特拉斯股票正式加入到标普500指数,该股目前处于历史高点,特斯拉支撑位600美元凸显价值;2020年下半年特斯拉涨幅超过200%,未来特斯拉目标价值为650美元,甚至具有更高700美元的可能。其它科技板块的效应也进一步扩大,并强化美国新经济周期的扩张性,美国股市牛市行情不断扩张,这必然有利于美元贬值的发挥与支持,保驾护航的作用是美国经验老道和技术协调重要的参数依据。

4、美元实力为本——预计2021年美元贬值氛围与条件已经明朗,其中经济保障是前提,美元市场主导力量是必要的条件与技术推进核心。毕竟目前美元势力范围已经达到登峰造极地步,并非舆论调侃美元崩溃论或被颠覆论。因为美元在全球外汇市场交易比例中的占比已经达到84%的绝对优势主导地位,一天6.4万亿的交易规模,美元就占有5.4万亿,这足以保障美元贬值宗旨与方向实施的操纵。加之美元依然在国际外汇储备板块占据60%以上的比例,一支独大的优势至今尚无改变。尤其在全球衍生品交易市场,美元占比更极致到90%以上的占有率,美国投行销售以海外为主更凸显美元路径与方式的精准效率。市场舆论去美元化的简单化、舆论化甚至极端性已经不攻自破。尤其疫情以来美元走势更具有自私自我的特性,美元实施宗旨清晰、运行目的明确、操作手法高明、前瞻防御超前。因此2020年下半年以来的美元贬值超乎预料在于防御未来风险,确切说是不让美元升值极端出现而破坏经济发展进程与效果。

综上,预计2021年美元走势为先升后贬,贬值趋势将稳定推进,升值幅度将有所节制,预计区间水平在103-87点,震荡幅度1600点或15%左右。尤其区间水平存在贬值阻力是重点,毕竟美国经济优先和领先已经是现实,美联储政策主动已经明朗,美股高涨已经事在人为,美元利率存在加息可能,由此美元升值存在必然性。但是美国早已谋略在先,防范性的贬值就是节制升值性反弹力度与幅度,超前战略战术已经布局到位。

因此,预计美元贬值诉求与主导是2021年主流,但美元策略发挥存在瓶颈与困顿,比较因素间的较量严峻,相对占优的环境、条件与力量比较,美元将会加大舆论百舸争流之势,力求围绕意愿与目标极力推进与发挥,美元贬值拭目以待。

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